Как связаны цены на нефть и курс рубля в 2021 году. Объясняем простыми словами

Так почему курс рубля зависит от цены на нефть?

Потому что для России экспорт нефти — это критически важная статья дохода. В 2019 году российский бюджет получил от продажи нефти и газа 39% всех доходов, а в 2015-м — 43%. В 2020 году из-за локдауна и падения спроса на нефть эта доля сократилась до 28%. Но если посчитать не только деньги, полученные за углеводороды, но и объём других доходов, связанных с этим сектором, — например, налоги и страховые взносы нефтегазовых компаний, — то получится больше половины бюджета.

Чем дешевле нефть, тем меньше долларов за неё получит российский бюджет. Из-за этого за один доллар приходится отдавать больше рублей. К тому же, когда нефть дешевеет, начинает действовать психологический фактор: инвесторы продают акции российских компаний и меняют рубли на доллары и евро, предполагая, что падение цен на нефть неизбежно приведёт к падению рубля. В итоге валюты в России становится мало и она превращается в дефицитный товар. Курсы доллара и евро к рублю взлетают. Именно это произошло во время кризиса 2014 года.

Чтобы рубль перестал так резко реагировать на колебания нефтяных котировок, в 2013 году впервые ввели бюджетное правило: передавать в Резервный фонд все доходы бюджета от продажи нефти по цене выше 90 долларов за баррель. В 2018 году начало действовать новое правило: порог цены снизили, а деньги стали перечислять в Фонд национального благосостояния (ФНБ).

Что за бюджетное правило? Как оно работает?

Доходы от нефти, проданной дороже 40 долларов, конвертируют в валюту и переводят в ФНБ. Если цены на нефть опускаются ниже 40 долларов, эту валюту продают, чтобы покрыть дефицит бюджета и смягчить последствия для российской экономики.

Каждый год порог цены, после которого деньги идут в ФНБ, поднимают на 2%. Этот порог называется ценой отсечения. В 2020 году она составляла 42,4 доллара за баррель. В 2021 — 43,3 доллара.

После того как бюджетное правило вступило в силу, рубль не перестал зависеть от цен на нефть, но колебания действительно стали слабее. Например, в марте 2020-го Brent подешевела на 56%, а рубль упал всего на 21%.

А о какой именно нефти вы говорите? Её ведь несколько видов.

Сортов нефти около трёхсот. В России производят семь из них: Urals, Siberian Light, ESPO, Sokol, Vityaz, ARCO и Sakhalin Blend. Они отличаются друг от друга по качеству и популярности на международных биржах.

Самые известные российские сорта — Urals и Siberian Light. Но, рассуждая о курсе рубля, аналитики обычно опираются на цену европейской нефти Brent. В мире она популярнее российских сортов. Цены на Siberian Light близки к ценам на Brent, а Urals обычно продаётся немного дешевле Brent. Это связано с тем, что Urals тяжелее: из неё можно произвести меньше бензина, чем из более лёгкой Brent.

Почему рубль падает даже тогда, когда нефть растёт?

«В 2014 году, чтобы получить контроль над инфляцией, ЦБ РФ сделал рубль свободно плавающей валютой. Подобные решения уже приняты во всех более-менее развитых странах. По законам экономики иначе стабильно низкой инфляции не добиться.

С тех пор на российском рынке рубль — наиболее ликвидный актив, поэтому он принимает на себя основные риски, будь то снижение цен на нефть, санкции или другие факторы.

Впрочем, сейчас все доходы от продажи нефти по 43,3 и более долларов идут в ФНБ, то есть Минфин просто забирает с рынка эту валюту. А при снижении цен — продаёт её. То есть если нефть уже стоит больше 43,3 доллара за баррель, то её дальнейший рост почти не влияет на курс рубля», — говорит инвестиционный менеджер компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин.

А что в других странах, которые тоже экспортируют много нефти? Их валюта так же сильно зависит от котировок, как и рубль?

По-разному. На это влияет уровень экономического развития страны и то, какую роль нефть играет в структуре её экспорта. По данным британской компании IG, которая занимается анализом рынков, в 2020 году больше всего нефти производили в США — 19,5 млн баррелей в день. На втором месте Саудовская Аравия — 11,8 млн баррелей. Россия с 11,5 млн баррелей на третьем. В пятёрку лидеров также входят Канада и Китай.

При этом большая часть произведённой в США нефти идёт на внутренний рынок. Канада и Китай тоже экспортируют относительно немного — соответственно, нефтяные доходы почти не влияют на их бюджеты и национальная валюта зависит от колебаний нефтяных котировок намного меньше, чем рубль.

В странах, которые живут за счёт экспорта нефти, ситуация другая. Например, валюта Саудовской Аравии риял вот уже тридцать лет привязана к доллару. Ни о каком плавающем курсе в этом случае речь не идёт. Он остаётся стабильным вне зависимости от колебаний цены на нефть, зато если цена падает, инфляция растёт. Похожими принципами руководствуются и другие страны Персидского залива. Напомним, Россия отказалась от этого в 2014 году, сделав курс рубля свободно плавающим.

В Венесуэле, которая наряду с Саудовской Аравией входит в ОПЕК, в 2014 году из-за падения котировок начался экономический кризис. Страна не вышла из него до сих пор. В результате местная валюта обесценилась настолько, что пришлось выпускать новые купюры достоинством в 1 млн боливаров, или примерно полдоллара.

Кажется, весной 2020 года была отрицательная цена на нефть. Это как?

21 апреля 2020 года действительно произошёл курьёз: фьючерсный контракт на американскую нефть марки WTI закрылся на бирже с ценой минус 38 долларов за баррель. Ничего подобного прежде не случалось.

Это произошло из-за спешки. Поставка нефти по контракту, о котором идёт речь, должна была произойти в мае 2020-го. 21 апреля — последний день, когда его можно было перепродать. Если бы трейдер не избавился от контракта тогда, то через несколько недель ему пришлось бы принимать вагоны с нефтью и отказаться от них он бы не смог.

На получение и хранение нефти трейдер, скорее всего, потратил бы намного больше, чем заплатил за контракт. Поэтому он предпочёл потерять 35 долларов и избавиться от этих обязательств. Отрицательная цена по контракту означает, что продавец доплатил покупателю. В итоге конечный покупатель получил и деньги, и нефть.

Тимур Нигматуллин («Открытие Брокер») сравнил случившееся с затором: «Представьте, что вы очень спешите, а на дороге пробка на несколько часов. Вы выходите из машины, бросая её на обочине, и идёте пешком. Пешком выгоднее, чем на машине. Нечто подобное и привело к тому, что контракт на нефть был отрицательным».

От чего ещё зависит курс рубля?

Цена на нефть — важный, но не единственный фактор, который влияет на курс. Среди других причин его колебаний ЦБ называет:

• снижение и рост инфляции и процентных ставок в России и за рубежом,
• ускорение или замедление темпов экономического роста,
• периоды нестабильности в России и в мире,
• изменения денежно-кредитной политики,
• ожидания игроков рынка.

Александра Суслина, руководитель направления «Фискальная политика» Экономической экспертной группы, в комментарии для Skillbox Media разделила все силы, влияющие на курс, на факторы спроса и предложения. Например, изменение ключевой ставки снизит предложение рубля, а напряжённость во внешней политике — спрос на него.

Некоторые факторы можно назвать «календарными». Например, рубль традиционно укрепляется в марте, потому что в этом месяце бизнес выплачивает рублёвый налог на прибыль. И наоборот: когда крупные российские компании платят по внешним долгам валютой, рубль дешевеет.

Что сейчас происходит на рынке?

В том, что рубль слабеет при относительно высоких ценах на нефть, многие эксперты видят результат влияния внешних факторов: «Ситуация последних двух недель, по нашему мнению, является исключительно отражением геополитики», — заявил 6 апреля 2021 года аналитик «Райффайзенбанка» Станислав Мурашов. С ним согласен и Тимур Нигматуллин («Открытие Брокер»): «По нашим расчётам, макроэкономически-нейтральный, „справедливый“ курс доллара — 67,5 рублей. Фактический курс сильно отклонён от этого значения, что связано в первую очередь с геополитикой и с внутренней политикой. Участники рынка видят дополнительные риски и закладывают их в стоимость активов, из-за этого рубль слабый».

Геополитическая обстановка, о которой говорят экономисты, выглядит так: 18 марта вступили в силу новые санкции США против России. Инвесторы опасаются, что ответом на активность России вблизи украинской границы станет их ужесточение вплоть до запрета на покупку российского госдолга.

«Если рубль падает, хотя нефть и растёт, — значит, этот фактор „перебивается“ другими факторами. Именно это мы сейчас и наблюдаем: фактор санкций, который понижает рубль, оказывается сильнее фактора растущей цены на нефть», — заключил директор Института стратегического анализа ФБК Grant Thornton Игорь Николаев в разговоре со Skillbox Media.

Что будет с нефтью и рублём через три, шесть, двенадцать месяцев?

Отвечая на этот вопрос, эксперты разошлись во мнениях. Александра Суслина (Экономическая экспертная группа) отметила, что курс рубля к доллару сейчас лишь в небольшой степени зависит от нефти, и если экономические факторы можно спрогнозировать, то политические — нет.

Тимур Нигматуллин («Открытие Брокер») сравнивает нынешний курс с отклонённым маятником, который рано или поздно качнётся обратно: «Рубль ещё может укрепиться. Если „справедливый“ курс не меняется, например, из-за резкого ускорения инфляции, то рубль не теряет покупательную способность и имеет тенденцию к укреплению».

Игорь Николаев из ФБК Grant Thornton сделал более пессимистичный для российской валюты прогноз: «Рубль, к сожалению, нельзя назвать сильной валютой. Постковидная экономика — это экономика отказа от безудержного потребления углеводородов. Поэтому я считаю, что цена на нефть не будет расти. Скорее, она будет снижаться. А значит, рубль будет падать. Отскоки, конечно, возможны, но тенденция именно такая».

Управляющая активами и преподаватель курса Skillbox «Финансовая грамотность» Светлана Костикова тоже прогнозирует ослабление рубля: «В конце 2020 года эксперты давали прогноз на укрепление рубля до 65–67 рублей за доллар и 78–80 рублей за евро к концу 2021 года в надежде на вакцинацию и снижение влияния пандемии на реальный сектор. Но уже сейчас мы видим, как обесценивается сам доллар по отношению к другим валютам и как рубль слабеет на фоне геополитических волнений. Так что в ближайшие месяцы мы можем увидеть отметки в 80–81 рубль за доллар и 92–94 рубля за евро. В среднем за год я ориентируюсь на показатель в 76 рублей за доллар и 90 рублей за евро».