Что такое дефолт и будет ли он? Отвечают эксперты

Из-за заморозки золотовалютных резервов (ЗВР) ЦБ РФ в начале марта 2022 года мировые рейтинговые агентства Fitch, Moody’s и Standard & Poor’s пересмотрели рейтинг России и понизили его до статуса «дефолт неизбежен». Они посчитали, что российская сторона не сможет погасить долг перед иностранными заёмщиками из-за введённых против неё ограничений.

• Что такое дефолт?
• Как Россия решила вопрос с выплатами внешнего долга?
• Кому и сколько должна Россия?
• Можно ли предсказать дефолт государства?
• Простят ли банки кредиты, если Россия объявит дефолт? Может ли государство отказаться от социальных обязательств?
• Если дефолт случится, последствия будут отличаться от последствий дефолта 1998 года?
• Как дефолт отразится на инвестиционной привлекательности страны?
• Как дефолт повлияет на жизнь простых людей?

Что такое дефолт?

Дефолт — это нарушение договора займа должником. Различают два вида дефолтов:

• Технический дефолт. Он наступает, когда заёмщик хочет выполнить свои обязательства, но в силу не зависящих от него обстоятельств сделать этого не может.
• «Настоящий» дефолт. Возникает, когда заёмщик отказывается исполнять договор займа сейчас и в будущем. В этом случае речь идёт о банкротстве.

Должником может выступать физическое лицо, компания или государство. В последнем случае отказ от исполнения долговых обязательств называют суверенным дефолтом.

«Такие события, как суверенный дефолт, крайне редки, потому что в них нет особого финансового смысла. После суверенного дефолта страну, объявленную банкротом, всё равно будут ждать суды, в ходе которых кредиторы взыщут свои средства. Теоретически страна может отказаться от исполнения этих судебных решений, но в таком случае она должна будет либо закрыться от всех, либо вести внешнеэкономическую деятельность лишь с теми странами, которые также не признают этих судебных претензий», — пояснил старший аналитик компании Esperio Антон Быков.

Технический дефолт государства, который угрожал России по мнению иностранных агентств, признаётся после 30-дневного льготного периода с момента невыплаты по долгам в срок. При этом правительство страны должно пообещать произвести выплаты в будущем. Тогда долг реструктурируется, чтобы государство смогло восстановить платёжеспособность и рассчитаться с кредиторами.

«Если реструктуризация сопровождается обязательством государства по сокращению госрасходов, это встречается гражданами крайне неодобрительно. Поэтому технические дефолты государств иногда приводят и к смене правительства», — добавил Быков. В ситуации с Россией о таком сценарии речи не шло.

Как Россия решила вопрос с выплатами внешнего долга?

В марте 2022 года подошли очередные сроки выплаты Россией по внешним займам. Проблема в том, что эти долги номинированы в иностранной валюте, а около половины (примерно 300 млрд долларов) золотовалютных резервов России заморозили из-за санкций.

Минфин предложил два варианта выхода из положения:

• Выплатить проценты по этим долгам в иностранной валюте с замороженных счетов (по сути, временно разморозить для этого счета).
• Выплатить проценты в рублях.

Второй вариант был бы нарушением договора займа, потому что у России есть возможность выплатить проценты именно в иностранной валюте с помощью другой части ЗВР и запасов иностранной валюты ЦБ и Минфина. Иностранные инвесторы выбрали первый вариант, проведя платёжное поручение Минфина России с замороженных счетов. Таким образом, на ближайшее время дефолт отменяется. Однако нет никакой гарантии, что ситуация не повторится к очередной дате выплаты Россией обязательств по внешнему долгу. На момент выхода материала ближайшая такая дата — 31 марта 2022 года.

Кому и сколько должна Россия?

По данным Банка России, всего с марта по декабрь 2022 года России предстоит погасить внешний долг (с учётом корпоративного) на сумму порядка 60 млрд долларов. По состоянию на 1 января 2022 года суммарный внешний долг России составлял 478,2 млрд долларов (около 26,4% от ВВП за 2021 год). Из них около 60 млрд долларов — это государственный внешний долг, остальные 418 млрд долларов — внешний долг корпоративного сектора.

В структуре государственного внешнего долга около 39 млрд долларов — это гособлигации, которыми владеют нерезиденты, в том числе инвестиционные и пенсионные фонды. Крупнейшими держателями российских ОФЗ являются США и Великобритания. На их долю приходится около 6% от всего объёма выпущенных ценных бумаг.

График платежей России по суверенным еврооблигациям опубликовал CNBC. По нему до конца 2022 года Россия должна выплатить 4,7 млрд долларов. При этом по некоторым гособлигациям, номинированным в валюте, выплаты могут производиться в рублях.

Можно ли предсказать дефолт государства?

Опрошенные Skillbox Media эксперты затрудняются назвать инструменты и способы, которые могли бы с высокой точностью предсказать дефолт. Кредитные дефолтные свопы (CDS) совсем недавно показывали 91% вероятности суверенного дефолта России. Но Антон Быков не видит смысла доверять таким прогнозам, поскольку всего месяц назад они не видели вообще никаких проблем с кредитоспособностью России. То же самое можно сказать и об оценках западных рейтинговых агентств. До начала конфликта в Украине они в один голос заявляли об устойчивости финансовой «крепости» России, а теперь видят неизбежный дефолт.

Можно ли будет не платить кредит банку, если Россия объявит дефолт?

Заёмщикам нет никакого смысла надеяться на то, что дефолт спишет их долги перед банками. Если Россия объявит дефолт по внешним обязательствам в иностранной валюте, то с высокой вероятностью это никак не отразится на работе российской банковской системы. Кроме того, государство вряд ли откажется от своих социальных обязательств.

«В крайнем случае иностранные инвесторы взыщут свои средства (20–30 млрд долларов) из замороженных ЗВР России в 300 млрд долларов. Это не окажет никакого влияния на внутренние возможности государства, к тому же эти средства всё равно пока недоступны», — поясняет Антон Быков.

Если дефолт случится, последствия будут отличаться от последствий дефолта 1998 года?

Дефолт 1998 года был техническим и запомнился россиянам стремительным обесцениванием рубля в результате трёхкратной девальвации, которая обернулась гиперинфляцией. С июля по ноябрь 1998 года цены на продукты в стране выросли на 63%, непродовольственные товары подорожали на 85%.

По данным Минфина, перед дефолтом 1998 года Россия находилась в гораздо худшем состоянии, чем сейчас. Страна была одним из крупнейших должников в мире. Её внешняя задолженность на тот момент составляла 220 млрд долларов, из которых 165 млрд приходилось на долги государства. Этот долг в полтора раза превышал ВВП страны. Золотовалютные резервы России на тот момент составляли 12,5 млрд долларов. Ситуацию усугубляло снижение мировых цен на нефть, газ и металлы.

К текущему кризису Россия подошла с совершенно другими данными. Внешний долг заметно снизился, а резервы, наоборот, удалось увеличить. Сейчас внешний госдолг страны составляет лишь 17% от ВВП. Также в распоряжении российского правительства есть незамороженные ЗВР на сумму свыше 300 млрд долларов. Именно поэтому даже в случае дефолта эксперты не ждут дальнейшего ухудшения ситуации.

«Дефолт по внешнему долгу РФ будет означать невозможность новых внешних заимствований. Но они и так сейчас недоступны. На экономическую ситуацию в стране неисполнение РФ платежей по евробондам в валюте сейчас не повлияет», — объяснил главный аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин.

Антон Быков приводит ещё одно важное отличие нынешней ситуации от ситуации 1998 года. Если 24 года назад дефолт в России был объявлен по внутреннему государственному долгу, то теперь страна рискует невыполнением обязательств перед внешними кредиторами. Это значит, что граждане, которые приобретали ОФЗ, в отличие от 1998 года, получат и проценты, и тело долга.

Как дефолт отразится на инвестиционной привлекательности страны?

Эксперты единодушны в том, что дефолт несёт для России прежде всего репутационные риски. «Выплаты всё равно были бы получены через суд, но с унизительным клеймом и закрытием западных рынков капитала как минимум на 7–10 лет», — так видит последствия дефолта старший аналитик компании Esperio Антон Быков.

Технический дефолт повлёк бы за собой длительное и устойчивое сомнение инвесторов в надежности России как суверенного заёмщика. «Осадок от дефолта мог бы остаться надолго и отражаться в высокой стоимости заимствований не только для государства, но и для всего российского бизнеса», — соглашается руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

Как дефолт в принципе может отразиться на жизни простых людей?

Любой дефолт — это начало таких процессов, как инфляция, отток капитала, высокие ставки по кредитам. «Но сейчас Россия столкнулась с этим без объявления дефолта, а благодаря искусственно созданным ограничениям — санкциям. Поэтому даже если России объявят технический дефолт, то на рядовых гражданах это не отразится. Последствия объявления дефолта будут касаться инвестиционной привлекательности страны в будущем», — убеждена доцент кафедры экономической теории РЭУ им. Г. В. Плеханова Татьяна Скрыль.